请帮我看一下“002077大港股份”
2007-01-25
公司主要从事镇江新区园区和市政工程的综合开发经营，并开展了铜的深加工业务。大股东为镇江新区大港开发公司，有政府背景，有利于公司业务发展。
经过11年的开发建设，镇江新区已成为亚洲最大的造纸基地、中国最大的工程塑料生产基地、汽车气缸铸造基地、视听电子产品生产基地，引进了法国道达尔石化、意大利菲亚特、日本三菱化学等国际企业，发展空间巨大。
上市当天该股换手率超过80%，新主力进场特征明显。近两个月来表现为反复整理筑底。目前已经构筑了明显的大双底形态，近日开始突破双底颈线区域。确立双底形态后，有望展开爆发性的上攻行情。
(安徽新兴李源)
来源安徽新兴作者李源
2006-11-16
◆公司简介
总股本654.38+0.80亿股，流通股份6000万股，本次流通股份4800万股，发行价格5.30元。
公司在镇江新区的园区综合开发和市政建设方面具有政策优势。同时，本次IPO项目将增加租金收入，带动毛利率稳步上升。我们认为该股首日可能定位在7-7.7元之间，短线机会在6.50元以下。(万国评价徐显扬)
德鼎投资周贵银:股票上市后合理股价为6.10-6.70元。
中原证券张冬云:上市首日，股票应该定位在7.3-8.5元。
浙江孙浩:从估值来看，这只股票上市首日的定价区间是7.4-8.2元。
第一证券大厦:上市首日，股价定位区间8.5-9.9元。
方正证券:该股首日定位区域为6.16-6.72元。
来源上海证券报作者
2006-11-16
港澳资讯，IPO定位和大港股份(002077)
上市定位:7.06-7.77元
基本信息:
股票简称为“大港股份”
交易代码:002077
发行方式:网下累计投标、询价与网上基金申购、定价相结合的方式。
总股本:654.38+0.80亿股。
已发行股份:6000万股
初始流通股:4800万股
发行价格:5.30元/股
发行市盈率:18.03倍
胜率:0.14%
上市日期:2006-11-16
上市地点:深圳证券交易所
主承销商:华泰证券股份有限公司
2005年、2004年和2003年主要财务指标
流动比率1.30 1.46 1.54
速动比率0.52 0.62 0.71
应收账款周转率6.45 5.46 4.70
存货周转率1.46 1.63 2.00
资产负债率57.97 51.55 47.24
每股净资产2.60 2.41 2.13
每股收益0.44 0.36 0.33
主营业务收入(人民币元)665，438+03，848，796.44，522，209，572.83，434，052，668.03主营业务利润(人民币元)93，422，965，438+08.72，88，086.8888688886
净利润(人民币)52，908，307.98 42，880，087.79 39，463，189.64。
募集资金投资:
募集资金使用情况(基金单位:万元)
序号项目名称预计投资项目名称预计投资
镇江新区大港区1工业标准厂房项目6，178.76镇江新区大港区工业标准厂房项目6，178.76
2国际化工园起步区基础设施工程9000.00国际化工园起步区基础设施工程9000.00
3镇江出口加工区标准厂房工程3，950.03镇江出口加工区标准厂房工程3，950.03
4镇江新区高新园区标准厂房工程6，965，438+05.00镇江新区高新园区标准厂房工程6，965，438+05.00
5液体化学品储存设施项目4，959.00液体化学品储存设施项目4，959.00
总计31，002.79
主要投资风险:
粗铜价格上涨的风险
近两年，公司受原铜价格快速上涨的影响，利润率逐年下降。2003年、2004年、2005年、2006年6-6月，铜业公司收入分别占公司同期销售收入的28.54%、37.51%、38.61%、43.93%。由于2003-2006年粗铜年均价格上涨203.80%，铜制品公司毛利率逐年下降，分别为7.95%、6.26%、2.77%和2.01%。2003年、2004年、2005年、2006年6-6月，铜业公司利润分别为520万元、2965.438+0.84万元、62.2万元、29.34万元。如果原铜的市场价格继续上涨，铜公司的盈利能力将可能进一步下降，从而影响公司的整体盈利能力。
公司简介和上市定位
大港股份在镇江新区园区综合开发管理和市政工程建设方面具有政策优势。其大股东镇江大港开发公司是新区管委会下属的国企，这一背景有利于获得政府支持。镇江新区规划面积79.69平方公里，目前开发面积不足40平方公里，后续发展潜力巨大。而且镇江新区已经形成了化工产业集群、光电产业集群、机电技术产业集群等三大产业集群，集群的规模效应可以进一步吸引企业入驻园区。
公开发行公司股票后，2005年每股摊薄收益为0.294元。公司IPO资金主要投向新区标准工业厂房和化工液体储罐，使公司租赁厂房面积由目前的4.22万平方米增加到近20万平方米，化工液体储罐租赁体积达到47，654，38+0，000立方米。根据港澳资讯定价模型，预计大港股份上市后的合理定价为7.06-7.77元。
来源港澳资讯
2006-11-16
点评:大港股份(002077)目前主要从事工业园区综合开发、基础设施建设、仓储物流、工业厂房建设及运营、产业投资等业务。目前，公司正逐步向园区开发与服务相结合的模式发展，实现工业园区规划、开发、建设、运营、服务一体化。
由于特定的地理位置和历史机遇，公司所在的镇江新区将产业发展定位于造纸、化工、光电、汽车零部件产业，与上海、南京、昆山、苏州、无锡等周边地区形成了一定程度的错位竞争。目前，公司已与规划、招商、建设等新区主管部门建立了良好的沟通渠道，能够及时准确地掌握镇江新区的建设规划，了解入驻企业的规模、选址方案等重要信息，以便选择相关配套服务的投资项目，提前做好准备。
公司未来两年的经营目标是:稳定园区综合开发建设、市政工程建设等现有业务，培育发展仓储物流、标准厂房建设、出租等开发区内具有发展前景的第三方产业服务体系业务。仓储物流、标准厂房等募集资金投资项目的建成，将为公司带来稳定的现金流入和丰厚的利润。
考虑到类似发行量的中小板新股首日涨幅在62-87%之间，我们认为公司首日市盈率将在28-33倍之间，预计公司2006年EPS为0.32元，上市首日波动区间预计为9-10.5元。(上海田丽张继春)
均值区间:9.16-10.62元。
限区间:6.50-14元
《上海田丽》的作者春。
2006-10-31
公司在镇江新区的园区综合开发和市政建设方面具有政策优势。IPO项目增加租金收入，带动毛利率稳步上升。受IPO费用一次性计入的影响，2006年净利润将略有下降，2007年后公司业绩将稳步增长。
背靠镇江新区管委会。大股东镇江新区大港开发公司发行社会公众股后仍持有57.62%的股份，占绝对控股地位。大股东是镇江新区管委会下属的国企，这种背景有利于获得新区政府的持续支持。
大港股份业务面临转型。国家实施更严格的土地政策，给依赖传统土地租赁的开发区企业带来挑战，转型的路径是发展下游及相关产业。我们预计大港的土地出让金收入将逐渐减少，公司将通过发展工业地产租赁业务维持长期盈利能力。
IPO项目增强了公司的盈利能力。过去几年，占公司主营收入三分之一以上的铜销售毛利率快速下降，导致公司整体毛利率下降。随着工业地产项目IPO项目的成效，毛利率较高的租金收入将稳步增长，从而提升公司整体毛利率。我们预计，园区综合开发运营和市政建设业务将稳步增长，两项业务的毛利率将保持稳定。
该公司的应收账款政策仍然健全，但其偿债能力明显下降。公司大部分业务与开发区相关，相应的应收账款风险相对较小，公司采用了相对稳定的会计政策。但公司的流动比率、速动比率、资产负债率均大幅下降。IPO的成功有助于改善融资结构。
2006年净利润将下降。IPO费用一次性计入管理费用，铜销售毛利率持续下降，因此公司2006年净利润将下降。2007年以后，会稳步上升。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2006年至2008年每股收益分别为0.26元、0.35元和0.40元。综合相对估值法和海通DCF估值模型的结果，我们得出公司的合理价值为6.08-7.75元，以DCF估值6.31元计算，距离5.3元的发行价还有19%的空间。建议参与认购。
主要不确定因素。国家进一步收紧土地政策的风险；镇江开发区新进入者的风险；公司业务转型的风险。
投资要点
大港股份在镇江新区园区综合开发管理和市政工程建设方面具有政策优势。其大股东镇江大港开发公司是新区管委会下属的国企，这一背景有利于获得政府支持。公司IPO资金主要投资于新区的标准工业厂房和化工液体储罐，从而大幅增加公司未来的租金收入。我们预计未来几年公司营收增速将逐渐放缓，但高毛利率的租金收入占比提升，带动整体毛利率稳步上升。我们认为公司的合理价值区间为6.08-7.75元。以DCF估值6.31元计算，距离发行价5.30元有19%的向上空间。
建议购买。
估价分析
我们用海通DCF模型来评估大港股份。在WACC为7.83%，2010后可持续增长率为1.5%的条件下，我们得出公司的合理价值为6.31元。此外，我们还选取了园区开发行业的其他公司，对比PB、PE等指标的相对估值，得出大港股份的合理价值区间为6.08-7.75元。结合绝对估值法和相对估值法，公司核心的合理价值区间为6.08-7.75元。
支持我们投资建议的几个关键因素
镇江新区规划面积79.69平方公里，目前开发面积不足40平方公里，后续发展潜力巨大。而且镇江新区已经形成了化工产业集群、光电产业集群、机电技术产业集群等三大产业集群，集群的规模效应可以进一步吸引企业入驻园区。这些有利条件有望促进公司综合开发经营园区和市政建设项目的健康稳定发展。
公司IPO资金主要投向新区标准工业厂房和化工液体储罐，使公司租赁厂房面积由目前的4.22万平方米增加到近20万平方米，化工液体储罐租赁体积达到47，654，38+0，000立方米。
预计公司2006年至2008年主营收入增长率分别为14.57%、8.25%、6.33%；2006年公司较高增长的原因是园区综合开发经营和铜材销售均保持30%以上的增速。2007年以后的增长主要是由于租金收入的高增长率，但预计铜材销售不会增长，园区综合开发和市政建设的增长率会降低，维持在65，438+00%左右。
公司毛利率有望稳步提升，2006-2008年毛利率分别为17.18%、17.96%、18.77%。
消极因素
国家进一步收紧土地政策的风险。2006年9月6日，国务院发布《关于加强土地调控的通知》(国发[2006]31号)，主要针对近年来建设用地总量增长过快、低成本工业用地扩张过快等问题，采取更加严格的管理措施，进一步加强土地调控。如果国家进一步控制工业用地，将给开发区企业的未来发展带来很大的不确定性。
镇江开发区新进入者的风险。虽然公司与新区管委会就该区土地开发和市政设施建设签订了长期合作协议，但该协议并不限制任何其他同类企业通过公平竞争参与新区的开发建设。如2005年，镇江新区城市建设投资公司获得镇江新区出口加工区土地开发业务。如果镇江新区管委会进一步支持该企业，将对园区综合发展和大港股份市政建设业务产生较大影响。
公司业务转型的风险。一旦镇江开发区企业对工业厂房的需求发生变化，公司扩大工业地产供应将面临巨大风险。
1.镇江新区大港开发公司保持绝对控股地位。
镇江新区大港开发总公司，前身为大港开发区经济开发总公司，是新区管委会下属的国有独资企业，注册资本3.3亿元，注册资本由镇江新区管委会划拨。
1999年9月，大港股份有限公司成立时，总公司及园区综合开发建设、基础设施建设、市政工程建设、市场销售的资产及业务相关人员及部分管理人员进入公司；此外，它还包括:
奇美化工、奇美油仓、奇美塑料、奇美树脂各持股8%。
三明集团也通过将与铜经营相关的资产转换为股份的方式对公司进行投资。其他发起人和股东包括镇江大港供水有限公司、镇江新区兴港运输有限公司、镇江大港开发区房地产物资投资公司。五个发起人投入股份公司的净资产总额为65，438+07，562.810，000元，按照65，438+0.683262的比例折股。2000年4月，股份公司正式成立。公司发行社会公众股后，股权结构如图1所示。公司募集社会公众股后，大股东大港开发公司仍持有57.62%的股份，占绝对控股地位。
公司主要在镇江新区从事工业园区开发、市政道路建设、仓储物流、工业标准厂房建设及租赁、铜排生产等业务。
公司拥有镇江大港通达铜业有限公司、江苏大港物流有限公司、镇江港润物业有限公司、镇江出口加工区港城物流有限公司等4家控股公司，江苏道达尔液化气有限公司、镇江奇美化工有限公司、镇江奇美油库有限公司、镇江奇美塑料有限公司、镇江奇美树脂有限公司等5家公司，各持股8%。目前控股子公司规模较小，对公司盈利影响不大。参股子公司主要通过分红获得收益，2005年为公司带来投资收益1025万元。
大股东承诺三年内不减持、转让、回购发行人股份，其他发起人也有一年的封闭期。
2.房地产园区企业整体面临转型。
2.1土地调控政策改变了园区开发企业的盈利模式。
2003年以来，国家开展了一系列建设用地清理整顿工作，不断调整土地政策。2006年9月6日，国务院发布《关于加强土地调控的通知》(国发[2006]31号)，要求各地统一制定并公布工业用地最低价，工业用地必须采取招标、拍卖、挂牌方式出让，出让价格不得低于公布的最低价标准。
这份文件使开发区企业失去了在一级市场低价获取土地的政策优势，低价获取原土地，处理成熟土地后再高价租赁转让的盈利模式受到挑战。
2.2转型路径——向下游及相关产业转型
国家级开发区政策的调整削弱了开发区原有的政策优势，开发区之间的招商引资面临新一轮的竞争。开发区面临以下转变:从政策优势向制度优势转变，从土地开发和产业发展向围绕园区产业链的技术开发、资本开发和服务开发转变，从单一的工业区向集生产和服务为一体的现代化多功能新型工业区转变。
中国园区建设企业的产品市场需求很大程度上取决于城市和工业园区的经济规模和发展趋势。随着开发区自身的转型，开发区的开发企业也面临着经营转型。从目前我国开发区企业的转型路径来看，主要有两种:一种是向纯房地产开发企业转型，如金融街、陆家嘴等，原有园区开发功能弱化，形成以房地产开发和物业租赁为主要盈利模式；第二类企业主要依托于所属的开发园区，但在业务上，已经转型为下游企业、入园企业，甚至是园区的公用事业服务商。典型企业有张江高科、苏州高科。张江高科是投资园区企业的成功案例，而苏州正在努力转型为园区公用事业服务商。