中国股票发行制度的历史变迁

按面值销售——行政定价——逐步过渡到市场化。

面值销售阶段

从80年代中期股份制企业和股票市场开始上涨到1992，是中国股票市场发展的萌芽阶段。在这个阶段，由于人们对股票和证券市场不熟悉，认购热情不高，股票发行的重点不是股票价值的确定，而是发行股票。

所以基本没有股票定价，很多股票都是按面值卖，价格低，靠行政摊派。这种方式使得发行抑价严重，但也激励了一些具有投资意识的初期投资者投资股票，促进了证券市场的建立。

行政定价阶段

199210，国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会的成立，标志着我国集中统一的监管体制开始建立。自此，中国证券市场进入了初步发展阶段。现阶段我国尝试了四种发行方式:摇号、全额预付款、网上定价、网上竞价(仅试行四种股票)。

与其他大多数国家相比，中国的定价方式带有明显的行政色彩，由中国证监会统一按照IPO价格=每股净收益×市盈率的固定公式进行定价，市盈率和采用的收益也由证监会制定。

在这种定价方式下，发行公司和承销商无法根据市场情况确定发行价格，使得发行公司的资产遭受损失。

逐步过渡到市场化阶段

1998 65438+2月31，证券法正式颁布。《证券法》颁布以来，我国新股发行市场化定价改革步伐加快，上网定价、二级市场配售股份、法人配售股份等新的定价方式层出不穷。自此，证券市场的发展进入了向市场化过渡的新阶段。

扩展数据:

《证券法》及后续一系列文件的颁布，大大加快了中国股票市场市场化改革的步伐。从几年来实施市场化改革的情况看，我国新股发行市场化改革取得了一些成效，给各类市场主体带来的好处有:

对于上市公司来说，发行资金量有所扩大，并开始反映公司之间的差异，股东结构也有所改善。

市盈率的提高使得上市公司的发行融资额扩大。此外，发行市盈率也开始反映不同公司之间以及上市期间的市况差异。在行政定价期间，IPO市盈率的标准差为2.31，而IPO市盈率从1999到2000年的马克差扩大到10.32。

此外，在市场化定价时期，法人配股方式引入了战略投资者和法人投资者，大大增强了上市公司股东结构的稳定性，有助于改善投资者结构和投资者行为。

另一方面，由此形成的法人询价机制也促进了机构投资者对股票价值的研究，从而促进了市场价格的形成，也有利于上市公司的融资。

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