为什么股票发行在1989？

中国股票一级市场的演变与发展综述(来自国泰君安的zz)

证券发行(一级市场)是指发行人向投资者销售新发行证券的市场。从股票发行制度的内在联系来看，股票发行制度主要包括三个方面:股票发行的管理制度(即发行人的选择、发行数量和发行时间的安排等。)，股票发行方式和股票定价方式。股份公司股票发行行为的演进和规范主要是通过一系列发行规则来实现的，可以说是影响股票发行行为的基本因素。股票发行的规则主要涉及三个方面:一是发行的条件；二是实施股票发行的具体方式；三是股票发行的信息披露。从1990到2000年，有关部门出台了近30个专门规定或涉及股票发行的规则。

一、中国一级股票市场的演变(1979-1989)

从1979到1983，部分农村社队企业为扩大生产能力，采取集资入股、股份制经营、分红等方式。这个阶段是股份制企业试点的开始，也是股票发行的试验阶段。

1984年后，我国进行了一定规模的股份制试点，后来成为“历史遗留问题”。其中，90家公司经当时的国家体改委审核后于1993年正式上市。

1987年3月28日，国务院发布《关于加强股票和债券管理的通知》，这是第一个规范股份制和股票的正式文件。从1988到1989年初，各地试行股份制，股票发行猛增，但也存在很多不规范的问题。为了使股份制健康有序地发展，国家进行了整顿。

总的来说，1979到1989这段时间，股市不够宽。当时我国股票发行方式、数量、种类、范围都还处于试点阶段，试点范围有限。因此，股票的流通速度、流通范围和价格稳定性受到严重影响。

现阶段股票发行的特点:一是面值不统一，有100元和200元，一般都是按面值发行；二是发放对象多为内部员工和当地公众；三是发行方式多为自行发行，无承销商，中介机构参与较少。

二、中国一级股票市场的演变(1990-1992)

1990 165438+10月26日，上海证券交易所成立。65438+2月19，上交所开市。1990 65438+2月1，深交所上线试运行。股票市场初步建立。

1991 8月21日，上交所成立后的第一次股票发行，也是第一次房地产股票发行，即上海兴业房地产有限公司增资，公开发行2000万元，发行价60元(原值10元，当时溢价发行)。本次发行采取的认购方式为自愿认购、公平抽签、公平发行(公司内员工只有优先权，没有优惠价)。此次发行在8月份掀起了一波发行潮，缓解了供求矛盾，吸引了新的投资者。

在1991和1992，限量认购证被广泛销售。这种方式有明显的弊端，比如私自截留申请表，弄虚作假，严重违背了“三公”原则。由于深圳8.19事件，此方法已不再使用。

1992上海率先采用抽签方式发行无限认购证，这在1992+02+07发布的《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》中得到确认。这种方式基本避免了限量发行的主要弊端，体现了“三公”原则。

在证券市场建立之前，中国公司的发行价格大多是按面值发行，在定价上没有制度可循。90年代初，证券市场建立之初，公司对股票发行数量、发行价格、市盈率都没有决定权，基本上由证监会决定，采用相对固定的市盈率。

三、中国一级股票市场的演变(1993)

1993年4月22日，首部《股票发行与交易管理暂行条例》出台。《条例》详细规定了股票的发行、交易、托管、清算和转让；同时也对上市公司的收购和信息披露进行了规定。

随着股票市场的发展，投资者和上市公司之间存在着沟通和信息传播的问题。对此，证监会于08年3月12日发布了《关于公开发行股票及上市公司信息披露有关事项的通知》和《关于公开发行股票公司信息披露实施细则(试行)的通知》:首次将信息披露授权至证监会指定报刊；还规定了信息披露的内容、要求和费用；增加了“中期报告”等重要内容，使信息披露更加规范。6月3日，《公众股份公司信息披露内容与格式第1号准则》规定了上市公司招股说明书的内容与格式。

18年8月8日，国务院证券委员会发布《关于1993股票发行与认购办法的通知》。要求“跨地区股票发行必须经证监会批准；认购形式采用无限售后抽签的方式，也可与银行存款挂钩。

四。中国一级股票市场的演变(1994-1995)

1993，1994年2月29日，《公司法》颁布，宣布从6月1994，71日起实施，系统完整地规定了股份的发行和转让。

1994之前，没有正规的上市公司信息披露制度，盈利预测和信息披露相当随意。自1994以来，中国证监会陆续颁布了《公众股份公司信息披露内容与格式准则》等信息披露制度。这些制度对上市公司盈利预测的信息披露内容和形式作出了较为具体的规定，如盈利预测基准和时间跨度的确定、假设条件的设定等。

1994测试了股票发行的多种形式，如底价的确定、竞争性发行等；全额预付，按比例认购抽奖，押金退还；办理专项存款与彩票认购相结合；专项存款认购，固定居住，两便利；全款，网上分销等等。

1995 10 10月20日，证监会规定，储蓄存款挂钩方式可延续，可推荐上网定价。经批准后，可以试点网上竞价。全额预付款、比例配售包括“全额预付款、比例配售、余额即时退还”和“全额预付款、比例配售、余额转账”两种方式。

自1994年以来，中国进行了发行价格改革。一段时间以来，实行的是竞争性发行，大多采用的是固定价格法，即发行前由主承销商和发行人按照市盈率法确定新股发行价格，即新股发行价格=每股税后利润×发行市盈率，因此新股发行价格的变化主要取决于两个因素:每股税后利润和发行市盈率。

动词 （verb的缩写）中国股票一级市场的演变(1996-1998)

1996以来，随着我国证券市场的蓬勃发展，一级股票市场出现了新一轮发行高潮。其发行方式包括上网定价、全额预付、比例配售、余额即时退还、全额预付、比例配售、余额转账、与储蓄存款挂钩等。

8月1998，11日，证监会规定，公开流通5000万股以上(含5000万股)的新股均可放入基金，公开流通5000万股以下的不放入基金。

1998，1998年2月29日《中华人民共和国证券法》颁布，股票上市发行有以下特点:1。上市制度由审批制改为核准制。2.股票发行价格由原来相对固定的市盈率改为由发行人和承销商协商确定，并成立发行审核委员会。3.信息披露从“广泛”改为更具体。

在此期间，每股税后利润的计算有三个阶段，每股税后利润是发行价格的影响因素:

第一阶段:1995年底至1997年2月底，每股税后利润=发行公司上一年度和预测年度平均每股税后利润。

第二阶段:1997年3月至1998年2月，每股税后利润=发行公司近三年平均每股税后利润。

第三阶段:1998年2月至1999年3月，每股税后利润=发行当年预测利润/加权平均股本=发行当年预测利润/[发行前总股本+本次公开发行数量×(12-发行月)/12]，证监会还规定，年报利润低于盈利预测20%以上的，除。

不及物动词中国股票一级市场的演变(1999)

中国证监会在总结以往股票发行经验教训的基础上，规定目前国内股票发行方式主要采取上网定价、全额预付、比例配售和差额即时退还两种方式。由于其高速、安全、低成本的特点，网上定价发行已成为中国企业公开发行股票的主要方式。

1999股票发行引入战略投资者参与证券市场并在二级市场配售股份。我国证券市场的投资者主要分为法人投资者和个人投资者(我国法人投资者分为两类:一般法人——与发行公司无密切联系的法人(包括证券投资基金)；战略投资者——与发行公司业务密切相关并希望长期持有发行公司股份的法人)。

1999年7月28日，证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，规定总股本超过4亿元的公司，可以采用向普通投资者网上发行和向法人配售相结合的方式发行股票，股票配售比例为公开发行的25%至75%不等。分配给每个配售对象的股份不得超过发行公司已发行普通股总数的5%，一般不得低于50%。总股本低于4亿元的公司仍通过上网定价、全额预付款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票。

年底，财政部发布的《证券公司财务制度》已经明确规定，证券公司可以根据国家法律法规通过发行股票等方式筹集资本，价格按股票面值计算。这是国家首次以法律法规的形式对券商发行股票进行规定。起初股票发行价格由证券监管部门审批，然后由证券监管部门规定定价公式和市盈率区间，直至《证券法》颁布。

1999年3月至今，以《股票发行定价分析报告指引》为界，发行定价要考虑:行业情况(行业概况及行业发展前景)、公司现状及发展前景分析、二级市场分析(沪深股市最近65，438+05个交易日及最近30个交易日的平均市盈率；本行业上市公司市场分析)，需要详细说明发行价格的计算方法、二级市场的定位、约定发行价格和市盈率倍数。该方法充分考虑了公司的现状和未来，并以二级市场类似公司为参照，具有较强的可操作性。

七。中国股票一级市场的演变(2000年)

2000年一级市场改革主要体现在两个方面:一是发行由审批制改为核准制，二是股票发行市场化。在核准制下，股票发行不再受额度和指标限制，符合上市条件即可获准发行。2000年4月，4亿元额度限制解除，公司可以向法人发行股票。股票发行市场化是指发行人和承销商自主选择发行方式，发行数量和价格由发行人根据市场情况决定变为完全由市场决定。

为适应一级市场改革，近期股票发行方式主要有以下几种:1，网下法人配售和网上申购；2.机构投资者网下询价和网上定价；3.网上和网下拍卖发行。

2000年2月13日，证监会发布了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知:新股发行中向二级市场投资者配售新股试行办法》。该办法是指在发行新股时，将一定比例的新股由网上公开发行改为在二级市场向投资者配售，投资者根据其持有的上市流通证券市值和折算后的认购限额自愿认购新股。

八。中国一级股票市场的演变(2001)

2001年新增上市a股79只，共募集资金61434万元，明显低于2000年137元和8385438+000万元的水平。纵观中国股市十几年的发展，从65438点到0995点，进入高速扩张期后，这是一个很大的负增长。

从IPO的时间分布来看，2001的IPO呈现先紧后松的趋势。这79只股票中，有57只在7月31、2001日上市，22只此后上市。

2001年也是股票发行市场突破的一年。核准制、询价发行、超额配售选择权等政策不断出台，管理层推出了一系列推进股票发行市场化、国际化，规范上市公司募集资金的政策措施。

九。中国股票一级市场的演变(2002)

自2002年以来，截至2002年2月31日，已有71家公司(包括小商品城和吉电股份)通过IPO方式发行新股，平均每周1.5家，募集资金495.9亿元。与2001和61434万元的79的水平相比，有一定的下降。2002年募集资金总额大幅下降，主要原因是新股发行市盈率低，中小市值股票集中。

截至2002年6月65438+2月65438+6月，* * *发行了68只新股，与2006年1发行的67只几乎相同，但仅显著少于2000年发行的137只。2002年融资总额为495.2亿元，较2001年的547.7亿元有一定的下降。剔除中国联通和招商银行后，每只新股平均募集资金为4.2亿元，比2001剔除中国石化后每只新股平均募集资金低55%。其中，融资规模低于5亿元的公司有47家，占新上市公司的74.6%。而2001年，发行额低于5亿元的公司只有34家，占比50%。2002年，中国联通和招商银行分别筹资115亿元和1095亿元，占初始规模的45.3%。同时，2002年融资规模超过1亿元的公司只有5家，而2006年5438+0，有12家。这样，虽然2002年发行的大盘股数量比2001少，但融资规模几乎相当。

中国股票(b股)一级市场演变与发展综述

上海证券交易所上市一年后，1991 11.29，上海真空电子器件股份有限公司发行1万股特别股，价值100人民币，中国第一只b股诞生。三个月后，此前在海外发行股票的电真空B和深圳CSG B在上海和深圳上市。

5月，1992，上证b股创历史新高140.85点。

6月30日，上海大众1994、10万法人股经证监会和国资委批准转为可上市流通的b股，开启了这种解放法人股模式的先河。

从65438到0995，深圳CSG公司成功发行b股可转债，蛇口招商港在新加坡进行上市试点，沪深四家公司也尝试将b股转换为一级ADR在美国柜台市场交易。

1996下半年，b股市场首次向境内投资者开放。随着场外资金的不断进入，b股市场一度持续放量，单边飙升。在短暂的疯狂之后，管理层考虑到外汇管理等问题，决定向国内投资者重新开放b股市场。随后，中国b股市场陷入了长期的大熊市。

2000年是中国股市最好的一年。上海b股指数的表现尤为突出。

自2001以来，b股市场的大门已经关闭，融资功能已经耗尽。

随着我国社会经济的发展，国内证券市场需要尽快走向成熟。为了帮助“外资有控制、有步骤、有限制地进入中国资本市场”，b股革命尤其是AB股合并被越来越多地提及，引起广泛关注。

稳定和发展一直是证券监管部门坚持的监管思路。纵观b股的发展，管理层出台了一系列加强市场监管、提高信息透明度、保护投资者合法权益、支持股市的政策措施。由此也可以看出，其根本目的是努力引导股市向理性、规范、更加市场化的方向发展，让股市按照自己的规律运行:

1996 1国务院常务会议原则通过了《国务院关于股份有限公司外资股境内上市的规定》，这标志着我国首部全国性b股法规的诞生。

1996下半年，b股市场首次向境内投资者开放。

1996年底，考虑到外汇管理等问题，中国证监会决定向境内投资者重新开放b股市场。

1998年3月，证监会发布《境内上市外资公司增资发行b股暂行办法》，首次提出符合条件的b股公司可以增发b股。

1999年6月，中国证监会发布《关于企业发行b股有关问题的通知》，取消b股发行中的股权限制。

2000年4月，中国证监会发布的《上市公司公开发行股票暂行办法》提到，发行境内外资股的公司在一定条件下可以申请公开发行和增发，从而解决了部分b股公司的再融资问题。

2000年6月底，中国证监会发布了《关于境内上市外资股(b股)公司非上市外资股上市流通的通知》。这一规定增加了b股市场的手容量，也有助于增强个人投资者的信心，从而改善现有b股公司的融资环境。

从2000年6月5日至2月，上海证券交易所发布了五项措施来促进b股市场的活跃。

2001 09年2月19日，b股市场向境内自然人开放，从而形成了b股市场发展史上最重要的里程碑。